作為“國(guó)民果汁”，匯源果汁承載著一代人的回憶。

然而過(guò)去十年，匯源果汁的日子不好過(guò)。巨額債務(wù)、違規(guī)貸款、股票停盤(pán)，這家老牌果汁企業(yè)近期甚至二次“賣(mài)身”，以期解決資金困境。
匯源“下嫁” 

港交所上市公司匯源果汁，宣布“聯(lián)姻”新三板上市公司天地壹號(hào)。

很難想象，家喻戶曉的“國(guó)民果汁”匯源，將要與天地壹號(hào)合作。無(wú)論是品牌知名度還是身量，兩家公司都不在一個(gè)級(jí)別。

據(jù)了解，天地壹號(hào)飲料股份有限公司主打果醋、果汁等產(chǎn)品，是一家研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售醋飲料的股份制企業(yè)，其主要市場(chǎng)在華南地區(qū)。董事長(zhǎng)是以賣(mài)豬肉聞名的北大畢業(yè)生陳生。

4月27日晚間，匯源果汁發(fā)布公告稱(chēng)，匯源公司子公司北京匯源和天地壹號(hào)飲料股份有限公司、廣州和智投資管理有限公司簽訂投資合作框架，擬成立合營(yíng)企業(yè)，共同拓展果汁飲料市場(chǎng)。
合并后，據(jù)多家媒體公開(kāi)消息，兩家公司將共用“匯源”注冊(cè)商標(biāo)。在合資公司中，匯源占股40%，以資產(chǎn)方式注入24億元，其中包括“匯源”的注冊(cè)商標(biāo)。天地壹號(hào)及廣州和智占股60%，以現(xiàn)金出資方式注入36億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，匯源此次“賣(mài)身”早有端倪。 

近幾年，匯源果汁的負(fù)債居高不下，2017年負(fù)債規(guī)模高達(dá)114.03億元。僅2019年，匯源果汁就將有四支共計(jì)30億元債券將要到期。

如果處理不當(dāng)，將直接影響匯源的生死。  而天地壹號(hào)為新合資公司注入的36億元現(xiàn)金，恰巧可以幫助匯源解決燃眉之急。

截至目前，匯源果汁與天地壹號(hào)、廣州和智的交易尚未最終達(dá)成，合資公司的名字也未向外公布。

走到今天，很多人都還記得2007年，匯源果汁在香港上市時(shí)的盛況。

那時(shí)的匯源果汁意氣風(fēng)發(fā)，在港交所創(chuàng)下規(guī)模最大IPO紀(jì)錄，上市當(dāng)日大漲66%。而如今，曾經(jīng)的巨人匯源果汁卻與消費(fèi)者漸行漸遠(yuǎn)。

十年衰落，債臺(tái)高筑 

拐點(diǎn)出現(xiàn)在2008年，可口可樂(lè)收購(gòu)匯源果汁失敗。

那次收購(gòu)，被匯源果汁創(chuàng)始人朱新禮看作是解決匯源產(chǎn)品單一問(wèn)題的絕好契機(jī)，并且可以一石二鳥(niǎo)地幫助匯源果汁走上國(guó)際舞臺(tái)�？煽诳蓸�(lè)方面，對(duì)此次收購(gòu)也是志在必得，開(kāi)出179.2億港元的高溢價(jià)價(jià)碼。

經(jīng)營(yíng)了16年的匯源果汁，與百年企業(yè)可口可樂(lè)，看起來(lái)似乎是天作之合。 

可惜天不遂人愿。

當(dāng)年匯源“賣(mài)身”可口可樂(lè)，激起輿情波瀾，反對(duì)之聲不絕。

這場(chǎng)跨國(guó)婚姻最終因涉嫌壟斷而夭折，也成為匯源果汁由盛至衰的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。 

在收購(gòu)談判期間   ，可口可樂(lè)認(rèn)為雙方銷(xiāo)售渠道存在嚴(yán)重重合，為了配合可口可樂(lè)的收購(gòu)，匯源果汁砍掉了16年建立起的銷(xiāo)售體系，裁撤商超渠道、省級(jí)經(jīng)理以及大量基層銷(xiāo)售。  收購(gòu)案流產(chǎn)后，匯源果汁不得不倉(cāng)促招人，但想要從頭再來(lái)卻沒(méi)有這么容易。匯源果汁的銷(xiāo)售體系在收購(gòu)中已經(jīng)元?dú)獯髠�，多年也沒(méi)恢復(fù)過(guò)來(lái)。

在銷(xiāo)售渠道上“自斷雙臂”之外，匯源果汁產(chǎn)品單一問(wèn)題也隨著時(shí)間日益凸顯。朱新禮開(kāi)始進(jìn)行融資貸款，擴(kuò)充工廠產(chǎn)能。這一做法不但沒(méi)有推陳出新，解決產(chǎn)品的更新?lián)Q代問(wèn)題，還讓匯源果汁背上盲目擴(kuò)張的資金負(fù)擔(dān)。

接下來(lái)，匯源果汁投入大量資金進(jìn)行電視廣告營(yíng)銷(xiāo)，不但沒(méi)有改善業(yè)績(jī)，反而加重了經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。

至2017年，匯源果汁的負(fù)債已經(jīng)高達(dá)114億元。  自2014年開(kāi)始，匯源果汁負(fù)債規(guī)模逐年攀升。2014至2017年匯源果汁的負(fù)債規(guī)模分別為65.35億元、76.62億元、99.95億元和114.03億元。其中，2017年公司負(fù)債率為51.77%，相比上一年上升2.91%。

“如果2008年交易成功，我們已是千億級(jí)公司了。當(dāng)然這些事就叫命中注定，我一點(diǎn)都不埋怨�！奔词苟嗄旰笳勂�，朱新禮仍舊心有不甘 ，這個(gè)67歲兩鬢斑白的老人，還在為匯源的生存與發(fā)展四處奔波。

蛇吞象背后，不得已而為 

在這樣的背景下，與天地壹號(hào)的“跨市場(chǎng)聯(lián)姻“看似不可思議，但對(duì)于負(fù)債累累的匯源果汁來(lái)說(shuō)，實(shí)則是雪中送炭。

2007年，匯源果汁歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到6.40億元，但到2016年時(shí)，已萎縮至1312.9萬(wàn)元。
斬?cái)噤N(xiāo)售渠道的匯源果汁，在后來(lái)幾年的發(fā)展中已經(jīng)捉襟見(jiàn)肘。  今年初多家財(cái)經(jīng)媒體指出，匯源公告確認(rèn)，公司正面臨一筆10.2億港元的可轉(zhuǎn)債違約。此外，在匯源果汁114億負(fù)債里，有84億是通過(guò)銀行、公司債券、融資租賃等渠道拿來(lái)的借款。

債務(wù)如果處理得不好，將直接關(guān)系匯源的生死存亡。 

債務(wù)到期和資金匱乏使匯源果汁鋌而走險(xiǎn)，據(jù)公開(kāi)報(bào)道，2018年3月29日，在沒(méi)有得到董事會(huì)批準(zhǔn)，沒(méi)有簽訂協(xié)議，也沒(méi)有對(duì)外披露的情況下，向匯源集團(tuán)旗下北京匯源借出了42.75億貸款。這一行為違反了港交所上市規(guī)則中關(guān)于關(guān)聯(lián)交易申報(bào)、股東批準(zhǔn)及披露的條款。

正是這筆違規(guī)貸款，導(dǎo)致匯源果汁的股票從2018年4月3日被迫停牌至今。

停牌后的匯源果汁，顯得更加步履維艱。雖然一年后北京匯源的違約借款已全部歸還，但是匯源股票停盤(pán)仍懸而未決。

按照港交所要求，如果匯源果汁不能在2020年1月31日前完成復(fù)牌條件，那么港交所將啟動(dòng)對(duì)公司的退市程序。也就是說(shuō)，留給匯源的復(fù)牌時(shí)間只剩下不到半年，而負(fù)債的匯源很難達(dá)到復(fù)牌條件。

這時(shí)天地壹號(hào)的合作意向，對(duì)于匯源果汁來(lái)說(shuō)就是救命稻草。

雖然與十一年前可口可樂(lè)提出的179.2億港元價(jià)格相比，與天地壹號(hào)合并縮水不少，但留給匯源果汁的選擇并不多，此次合并能夠給匯源果汁帶來(lái)“喘口氣”的機(jī)會(huì)。

合并之后，路在何方 

合并后的匯源果汁，盡管獲得一筆現(xiàn)金流，可依舊需要面對(duì)產(chǎn)品單一、巨額債務(wù)、瀕臨退市等問(wèn)題，天地壹號(hào)的資金只能是緩兵之計(jì)。

近年來(lái)匯源果汁之所以還能勉強(qiáng)維持，一部分因素是政府補(bǔ)貼與出售資產(chǎn)。公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)， 2012年至2016年，匯源獲得的政府補(bǔ)貼收入總計(jì)已超過(guò)7億元。

“匯源果汁的市場(chǎng)份額已經(jīng)很低了，2018年第四季度，匯源在稀釋果汁行業(yè)的市場(chǎng)占有率大約為1.6%�！眹�(guó)泰君安國(guó)際消費(fèi)品分析師吳宇揚(yáng)告訴中國(guó)新聞周刊，“原因是多方面的，除內(nèi)部運(yùn)營(yíng)因素，外部新挑戰(zhàn)者對(duì)匯源的沖擊較明顯�！�

吳宇揚(yáng)認(rèn)為，匯源果汁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手農(nóng)夫山泉NFC、味全果汁都是通過(guò)巴氏殺菌技術(shù)，保質(zhì)期21天需要冷藏，像是匯源還在使用比較傳統(tǒng)的高溫殺菌，保質(zhì)期12個(gè)月，營(yíng)養(yǎng)成分受到破壞。

天風(fēng)證券分析師王澤華認(rèn)同該觀點(diǎn)，他告訴中國(guó)新聞周刊，“匯源自己的100%純果汁在口感上是沒(méi)有問(wèn)題的，主要問(wèn)題出在產(chǎn)品的呈現(xiàn)形式上，以及產(chǎn)品的渠道上，這也是匯源果汁這些年一路衰落的重要原因。”

匯源果汁的渠道主要鋪設(shè)商場(chǎng)，主打大盒裝果汁。然而果汁的消費(fèi)主力是年輕人，年輕人的消費(fèi)習(xí)慣是在便利店購(gòu)買(mǎi)果汁，以500毫升小包裝為主。 

對(duì)以上問(wèn)題，多名分析師建議，匯源果汁未來(lái)在每日優(yōu)鮮、盒馬鮮生、便利店等新渠道上完善運(yùn)營(yíng)，加強(qiáng)餐飲渠道拓展，另外在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上推出適合年輕人的產(chǎn)品，以應(yīng)對(duì)產(chǎn)品、品牌老化問(wèn)題。

王澤華比較看好天地壹號(hào)，雖然天地壹號(hào)雖然在品牌影響力上弱于匯源，但在營(yíng)收上和利潤(rùn)上都相對(duì)穩(wěn)定。2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.17億元，同比增長(zhǎng)23.76%，且實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。他認(rèn)為，合并后兩家公司在產(chǎn)品渠道、產(chǎn)品呈現(xiàn)形式、產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)方式上，都有一定的相互整合，對(duì)于匯源來(lái)說(shuō)也是一件好事。

 

來(lái)源：中國(guó)新聞周刊